[Hedge] 과연 Hedge 란 무엇인가?

 

파생상품 거래를 통한 자산 Hedge(헤지)는 금융 리스크를 관리하고 불확실성을 줄이기 위한 중요한 전략입니다.

 

오랜만에 Hedge의 기본 개념과 적용 조건을 아래와 같이 설명하겠습니다.

Hedge의 정의

**Hedge(헤지)**는 미래의 불확실한 금융 손실을 방지하기 위해 미리 파생상품을 활용하여 반대 포지션을 취함으로써 가격 변동으로부터 자산이나 포트폴리오를 보호하는 전략입니다.

예를 들어, 만약 기업이 원자재를 사용하고 그 가격 변동에 영향을 받는다면, 원자재 가격이 상승할 때 손실을 줄이기 위해 해당 원자재에 대한 선물 계약을 매수할 수 있습니다. 이렇게 하면 원자재 가격 상승 시 선물 계약을 통해 이익을 얻어 실제 원자재 가격 상승으로 인한 손실을 상쇄할 수 있습니다.

Hedge를 수행하는 이유 및 근거

1. 리스크 관리: 시장 변동성이 큰 상황에서는 자산 가치가 급격히 변동할 수 있습니다. Hedge는 이러한 변동으로 인한 리스크를 줄여줍니다. 예를 들어, 환율 변동에 노출된 기업은 선물환 계약을 통해 환율 변동 리스크를 관리할 수 있습니다.
2. 재무 안정성 유지: 예측 가능한 현금 흐름을 유지함으로써 재무 계획을 안정적으로 유지할 수 있습니다. 이는 특히 기업의 재무 계획, 예산 관리, 및 장기 투자 결정에 중요합니다.
3. 투자 보호: 투자자들은 주식, 채권 등의 투자에 대해 시장의 급격한 변동으로부터 보호하기 위해 헤지를 사용합니다. 예를 들어, 주식 포트폴리오에 대해 풋옵션을 매수함으로써 주가 하락 시 손실을 제한할 수 있습니다.

Cash 변동이 있을 때만 Hedge를 수행해야 하는지에 대한 내용

헤지를 반드시 Cash 변동이 있을 때만 수행해야 하는 것은 아닙니다. 헤지는 주로 다음과 같은 경우에 수행됩니다:

1. 현금 흐름 변동 리스크 관리: 미래에 발생할 수 있는 현금 흐름의 변동을 관리하기 위해 헤지를 수행합니다. 예를 들어, 수출입 기업은 환율 변동에 따른 현금 흐름 리스크를 관리하기 위해 선물환 계약을 사용할 수 있습니다.
2. 가격 변동 리스크 관리: 특정 자산이나 원자재의 가격 변동 리스크를 관리하기 위해 헤지를 수행합니다. 예를 들어, 항공사는 연료 가격 변동에 따른 비용 리스크를 줄이기 위해 유가 선물 계약을 사용할 수 있습니다.
3. 포트폴리오 가치 보호: 투자 포트폴리오의 가치를 보호하기 위해 헤지를 수행합니다. 예를 들어, 주식 시장의 하락을 대비해 풋옵션을 매수할 수 있습니다.

따라서 헤지는 현금 변동이 있을 때뿐만 아니라, 다양한 금융 리스크를 관리하고 자산 가치를 보호하기 위해 필요에 따라 수행됩니다.

헤지를 수행하는 시기와 조건에 대해 다양한 금융 전문가들의 의견과 연구를 바탕으로 설명할 수 있습니다. 아래는 각각의 근거와 관련된 전문가들의 이름과 소속입니다.

1. 현금 흐름 변동 리스크 관리:
   • 전문가: John Hull
   • 소속: University of Toronto, Joseph L. Rotman School of Management
   • 근거: Hull은 그의 저서 "Options, Futures, and Other Derivatives"에서 기업들이 환율 변동과 같은 외환 리스크를 관리하기 위해 선물환 계약을 사용하는 방법에 대해 자세히 설명하고 있습니다.
2. 가격 변동 리스크 관리:
   • 전문가: Robert E. Whaley
   • 소속: Vanderbilt University, Owen Graduate School of Management
   • 근거: Whaley는 원자재 가격 변동 리스크를 줄이기 위한 헤지 전략을 연구하며, 유가 선물 계약을 통해 연료 가격 변동에 대응하는 항공사의 사례를 분석하였습니다. 그의 연구는 "Derivatives on Market Volatility"에 수록되어 있습니다.
3. 포트폴리오 가치 보호:
   • 전문가: Merton H. Miller
   • 소속: University of Chicago, Booth School of Business (노벨 경제학상 수상자)
   • 근거: Miller는 투자 포트폴리오의 리스크 관리를 위해 옵션과 선물을 사용하는 방법을 연구하였습니다. 그는 특히 주식 시장의 하락을 대비한 풋옵션 매수 전략을 강조하였습니다. 관련 내용은 그의 저서 "Financial Innovation and Market Volatility"에서 다뤄집니다.

이 전문가들은 각각의 연구와 저서를 통해 헤지 전략이 단순히 현금 변동이 있을 때만 수행되는 것이 아니라, 다양한 리스크 관리를 위한 도구로 사용될 수 있음을 설명하고 있습니다.

Robert E. Whaley

 

Robert E. Whaley는 파생상품과 금융 시장의 변동성에 관한 연구로 잘 알려진 금융 학자입니다. 그의 연구는 특히 가격 변동 리스크 관리와 관련된 다양한 주제를 다루고 있습니다. Whaley의 주요 연구 및 기여와, 현금 변동에 대한 Hedge 필요성 여부에 대한 내용을 아래에 자세히 정리했습니다.

Robert E. Whaley의 주요 연구 및 기여

1. 변동성 지수(VIX) 개발:
   • Whaley는 변동성 지수인 VIX의 개발에 기여했습니다. VIX는 시장의 기대 변동성을 측정하는 도구로, 시장의 불확실성을 나타내는 중요한 지표로 사용됩니다. 이는 투자자들이 시장 변동성에 대비하기 위해 사용하는 대표적인 지표입니다.
2. 옵션 및 선물 시장 분석:
   • Whaley는 옵션과 선물 시장의 구조와 기능을 분석하는 여러 연구를 진행했습니다. 그의 연구는 특히 옵션과 선물을 활용한 헤지 전략이 어떻게 리스크를 줄일 수 있는지에 대해 집중하고 있습니다.
3. 유가 선물 계약의 효과:
   • Whaley의 연구 중 하나는 항공사가 유가 변동에 어떻게 대응하는지에 대한 사례를 다룹니다. 항공사는 유가 변동으로 인해 비용 구조가 크게 영향을 받기 때문에, 유가 선물 계약을 통해 이러한 가격 변동 리스크를 헤지합니다. 이를 통해 항공사는 연료 비용의 예측 가능성을 높이고 재무 안정성을 확보할 수 있습니다.

Cash 변동에 대한 Hedge 필요성 여부

Whaley의 연구는 헤지가 반드시 현금 변동이 있을 때만 수행되는 것이 아니라는 점을 강조합니다. 그의 주요 논점은 다음과 같습니다:

1. 리스크의 존재:
   • Whaley는 리스크가 존재하는 한, 현금 흐름의 변동 여부와 상관없이 헤지가 필요할 수 있다고 설명합니다. 예를 들어, 기업이 특정 원자재의 가격 변동에 노출되어 있다면, 실제 현금 변동이 발생하기 전에 미리 선물 계약을 통해 리스크를 관리해야 할 필요가 있습니다.
2. 재무 안정성:
   • Whaley는 기업의 재무 안정성을 유지하기 위해 헤지가 중요하다고 강조합니다. 미래의 불확실성을 줄이고 예측 가능한 재무 상태를 유지하기 위해서는 현금 변동이 발생하기 전에도 헤지를 통해 리스크를 관리해야 합니다.
3. 투자 포트폴리오 보호:
   • Whaley는 투자자들이 포트폴리오의 가치를 보호하기 위해 옵션과 선물을 사용하여 헤지 전략을 구사해야 한다고 주장합니다. 시장의 변동성에 대비한 포트폴리오 헤지는 장기적인 투자 성과를 안정적으로 유지하는 데 필수적입니다.

 

Robert E. Whaley의 연구 중 유가 선물 계약을 활용한 항공사의 가격 변동 리스크 헤지와 재고 헤지에 대한 내용은 매우 중요합니다. 그의 연구는 어떻게 항공사들이 유가 변동에 대응하여 재무 안정성을 확보하는지에 대해 구체적으로 설명합니다.

유가 선물 계약의 효과

유가 선물 계약을 통한 항공사의 헤지 전략은 주로 다음과 같은 요소들을 포함합니다:

1. 유가 변동 리스크 관리:
   • 항공사는 연료 비용이 전체 운영 비용의 상당 부분을 차지하기 때문에, 유가 변동은 재무 성과에 큰 영향을 미칩니다. 유가가 상승하면 연료 비용이 증가하고, 이는 항공사의 수익성을 크게 악화시킬 수 있습니다. 반대로, 유가가 하락하면 비용이 줄어들어 수익성이 개선될 수 있습니다.
   • Whaley의 연구에 따르면, 항공사들은 유가 변동 리스크를 줄이기 위해 유가 선물 계약을 적극적으로 활용합니다. 선물 계약을 통해 미래의 일정 기간 동안 고정된 가격에 연료를 구매할 수 있기 때문에, 유가 상승에 따른 리스크를 효과적으로 헤지할 수 있습니다.
2. 재무 안정성 확보:
   • 유가 선물 계약을 통해 항공사는 연료 비용의 예측 가능성을 높여 재무 계획을 보다 안정적으로 수립할 수 있습니다. 이는 기업이 예산을 정확히 세우고, 자본을 효율적으로 배분하며, 장기적인 전략을 수립하는 데 도움이 됩니다.
   • Whaley는 항공사가 유가 선물 계약을 통해 불확실성을 줄이고, 예측 가능한 현금 흐름을 유지함으로써 재무 안정성을 확보할 수 있음을 강조합니다.

 

항공사 가격 변동 Risk Hedge

Whaley 가 언급한 항공사 재고 관련 가격 변동 Risk Hedge 전략은 아래와 같은 방법으로 Hedge 하였다고 소개하고 있습니다. 항공사들이 가격 변동 리스크를 헤지하기 위해 사용하는 방법과 그 효과는 다음과 같습니다:

1. 헤지 전략 수립:
   • 항공사들은 통상적으로 6개월에서 1년 동안의 연료 사용량을 기준으로 헤지 포지션을 설정합니다. 이를 통해 일정 기간 동안 연료 비용을 고정할 수 있습니다.
   • Whaley는 항공사가 선물 계약, 옵션 계약 등을 사용하여 유가 변동에 대비하는 다양한 헤지 전략을 수립한다고 설명합니다.
2. 헤지 비율 결정:
   • 항공사들은 전체 연료 사용량 중 일정 비율을 헤지합니다. 이 비율은 회사의 리스크 관리 정책, 유가 전망, 시장 상황 등에 따라 달라질 수 있습니다.
   • Whaley는 헤지 비율을 결정하는 과정에서 기업의 리스크 허용 범위와 시장 예측 능력이 중요한 역할을 한다고 지적합니다.

재고 Hedge

항공사들이 연료 재고를 관리하기 위해 사용하는 재고 헤지 전략도 중요합니다. 이는 다음과 같은 방법으로 이루어집니다:

1. 연료 재고 관리:
   • 항공사들은 연료 재고를 일정 수준 이상으로 유지하여 유가 변동에 대비합니다. 이는 물리적인 재고뿐만 아니라, 선물 계약을 통해서도 이루어집니다.
   • Whaley는 항공사들이 연료 재고를 물리적으로 보유하는 것 외에도, 선물 시장에서의 포지션을 통해 재고 헤지를 수행한다고 설명합니다.
2. 재고 헤지의 장점:
   • 재고 헤지를 통해 항공사들은 유가 상승 시에도 안정적인 연료 공급을 유지할 수 있습니다. 이는 운항 스케줄을 유지하고, 비즈니스 운영에 차질이 생기지 않도록 하는 데 필수적입니다.
   • Whaley는 재고 헤지가 항공사의 운영 리스크를 줄이고, 비용 변동성을 낮추며, 장기적인 경영 안정성을 확보하는 데 중요한 역할을 한다고 강조합니다.

요약

Robert E. Whaley의 연구는 항공사들이 유가 선물 계약을 통해 유가 변동 리스크를 효과적으로 관리하고, 재무 안정성을 확보하는 방법을 자세히 다루고 있습니다. 항공사들은 유가 변동에 대비해 다양한 헤지 전략을 수립하고, 재고 헤지를 통해 안정적인 연료 공급을 유지함으로써 운영 리스크를 줄이고 재무 계획을 안정적으로 유지할 수 있습니다. Whaley의 연구는 이러한 전략이 어떻게 기업의 리스크 관리에 기여하는지를 명확히 보여줍니다.

 

<추가 고려 사항>

 

연료 재고 Hedge의 개념

연료 재고 Hedge는 항공사가 연료 가격의 급격한 변동으로 인한 재정적 손실을 방지하기 위해 사용하는 방법입니다. 이는 두 가지 주요 접근 방식으로 이루어집니다:

1. 물리적 재고 보유:
   • 실제 연료를 일정량 구매하여 저장해 두는 방식입니다.
   • 연료 가격이 상승할 경우, 미리 낮은 가격에 구매한 연료를 사용하여 비용 상승을 방지할 수 있습니다.
2. 금융 파생상품 사용:
   • 선물 계약, 옵션 계약 등 파생상품을 활용하여 미래의 연료 가격을 고정하거나 변동성을 줄이는 방식입니다.
   • 실제 연료를 저장하지 않아도 되며, 재무적인 헤지를 통해 가격 변동 리스크를 관리할 수 있습니다.

연료 재고 Hedge 방법

항공사가 연료 재고를 Hedge하는 방법은 크게 물리적 재고 보유와 금융 파생상품 사용으로 나눌 수 있습니다. 아래에서는 각 방법을 구체적으로 설명합니다.

1. 물리적 재고 보유

장점:

• 가격 안정성: 연료 가격이 상승할 때, 미리 낮은 가격에 구매한 연료를 사용하여 비용을 절감할 수 있습니다.
• 공급 보장: 연료 공급 부족 상황에서도 운영을 지속할 수 있습니다.

단점:

• 보관 비용: 대량의 연료를 저장하기 위한 보관 시설과 관련 비용이 발생합니다.
• 자본 잠금: 연료 구매에 많은 자본이 잠기게 되어 유동성이 감소할 수 있습니다.

방법:

• 항공사는 연료를 대량으로 구매하여 자체 저장 시설에 보관합니다.
• 연료 가격이 낮을 때 대량 구매를 통해 가격 변동 리스크를 줄입니다.

2. 금융 파생상품 사용

장점:

• 유동성 유지: 실제 연료를 구매하지 않아도 되므로 자본이 유동적으로 유지됩니다.
• 보관 필요 없음: 물리적 보관에 따른 비용과 문제를 피할 수 있습니다.

단점:

• 복잡성: 파생상품 거래는 전문 지식이 필요하며, 잘못된 전략은 손실을 초래할 수 있습니다.
• 시장 리스크: 파생상품 자체의 가격 변동에 따른 리스크가 존재합니다.

방법:

1. 선물 계약:
   • 항공사는 미래 일정 시점에 정해진 가격으로 연료를 구매하기로 약속하는 선물 계약을 체결합니다.
   • 이를 통해 연료 가격이 상승해도 미리 정해진 가격에 연료를 구매할 수 있습니다.
2. 옵션 계약:
   • 항공사는 미래에 특정 가격으로 연료를 구매할 수 있는 권리를 구매합니다.
   • 옵션 프리미엄을 지불하고, 연료 가격이 하락하면 옵션을 행사하지 않고 시장 가격에 연료를 구매할 수 있습니다.

사례 설명

예를 들어, 항공사 A가 연료 1배럴을 60달러에 구매할 수 있는 선물 계약을 체결했다고 가정해보겠습니다. 6개월 후, 실제 연료 가격이 80달러로 상승했다면, 항공사 A는 여전히 60달러에 연료를 구매할 수 있기 때문에 20달러의 가격 상승에 따른 비용을 절감할 수 있습니다.

또한, 항공사 B가 연료 1배럴을 65달러에 구매할 수 있는 옵션 계약을 체결하고 옵션 프리미엄으로 5달러를 지불했다고 가정해봅시다. 6개월 후, 연료 가격이 70달러로 상승하면 항공사 B는 옵션을 행사하여 65달러에 연료를 구매할 수 있습니다. 반면, 연료 가격이 60달러로 하락하면 항공사 B는 옵션을 행사하지 않고 시장 가격인 60달러에 연료를 구매할 수 있습니다.

 

 

연료 판가 및 재고 가치 하락에 대한 Hedge(헤지) 방법은 항공사뿐만 아니라 다양한 산업에서 가격 변동 리스크를 관리하기 위해 중요한 전략입니다. 특히, 선물 거래를 통해 미래의 판가를 고정하는 방법과 재고 가치 하락에 대응하는 다양한 헤지 전략을 사용합니다. 이러한 방법에 대한 구체적인 사례와 설명을 아래에 정리했습니다.

판가 Hedge 방법

판가 Hedge는 기업이 미래에 제품이나 서비스를 판매할 때 받을 가격을 고정하여 가격 변동 리스크를 관리하는 방법입니다. 이를 위해 주로 선물 계약과 옵션 계약을 사용합니다.

1. 선물 계약을 통한 판가 Hedge

방법:

• 기업은 선물 시장에서 미래 일정 시점에 현재 가격으로 자산을 판매하는 계약을 체결합니다. 이를 통해 미래의 판가를 고정할 수 있습니다.

사례:

• 예를 들어, 정유 회사가 6개월 후에 100만 배럴의 연료를 70달러에 판매하는 선물 계약을 체결합니다. 6개월 후 실제 연료 가격이 65달러로 하락해도, 정유 회사는 70달러에 연료를 판매할 수 있습니다. 이를 통해 5달러의 가격 하락에 따른 손실을 방지할 수 있습니다.

2. 옵션 계약을 통한 판가 Hedge

방법:

• 기업은 미래에 특정 가격으로 자산을 판매할 수 있는 권리를 구매합니다. 이를 통해 판가를 최소한의 수준으로 고정할 수 있습니다.

사례:

• 농업 기업이 6개월 후에 옥수수를 50달러에 판매할 수 있는 풋 옵션을 구매합니다. 옵션 프리미엄으로 3달러를 지불합니다. 6개월 후 옥수수 가격이 45달러로 하락하면, 기업은 옵션을 행사하여 50달러에 옥수수를 판매할 수 있습니다. 만약 가격이 55달러로 상승하면, 옵션을 행사하지 않고 시장 가격에 판매할 수 있습니다.

재고 가치 하락에 대한 Hedge 방법

재고 가치 하락에 대한 Hedge는 기업이 보유하고 있는 재고 자산의 가치가 하락할 때 발생하는 손실을 방지하기 위한 전략입니다. 주로 선물 계약과 옵션 계약을 통해 이루어집니다.

1. 선물 계약을 통한 재고 가치 하락 Hedge

방법:

• 기업은 보유 재고의 가격 변동 리스크를 관리하기 위해 선물 시장에서 판매 포지션을 취합니다.

사례:

• 전자제품 제조업체가 6개월 후 재고로 보유한 반도체를 1000달러에 판매하는 선물 계약을 체결합니다. 6개월 후 반도체 가격이 800달러로 하락해도, 제조업체는 선물 계약을 통해 1000달러에 판매할 수 있습니다.

2. 옵션 계약을 통한 재고 가치 하락 Hedge

방법:

• 기업은 재고 자산의 가격 하락에 대비해 풋 옵션을 구매합니다. 이를 통해 최소한의 가격을 보장받을 수 있습니다.

사례:

• 철강 제조업체가 6개월 후 보유한 철강을 600달러에 판매할 수 있는 풋 옵션을 구매합니다. 옵션 프리미엄으로 20달러를 지불합니다. 6개월 후 철강 가격이 500달러로 하락하면, 제조업체는 옵션을 행사하여 600달러에 철강을 판매할 수 있습니다. 만약 가격이 700달러로 상승하면, 옵션을 행사하지 않고 시장 가격에 판매할 수 있습니다.

요약

판가 Hedge 및 재고 가치 하락에 대한 Hedge는 기업이 가격 변동 리스크를 관리하기 위해 중요한 전략입니다. 선물 계약과 옵션 계약을 활용하여 미래의 판매 가격을 고정하거나 최소한의 판매 가격을 보장받을 수 있습니다. 이를 통해 가격 하락에 따른 손실을 방지하고, 재무 안정성을 유지할 수 있습니다.

핵심 포인트:

1. 선물 계약: 미래 일정 시점에 현재 가격으로 자산을 판매하는 계약을 통해 판가를 고정합니다.
2. 옵션 계약: 미래에 특정 가격으로 자산을 판매할 수 있는 권리를 구매하여 가격 하락에 대비합니다.
3. 재고 가치 하락 Hedge: 선물 및 옵션 계약을 통해 재고 자산의 가격 하락 리스크를 관리합니다.

이러한 Hedge 전략을 통해 기업은 가격 변동으로 인한 재정적 불확실성을 줄이고, 장기적인 재무 계획을 안정적으로 유지할 수 있습니다.

원가 Hedge + 판가 Hedge 를 위한 Intermonth 거래는 안 될까?

 

근월물 Buy와 원월물 Sell을 활용한 Hedge(헤지) 전략은 선물 시장에서 자주 사용되는 기법으로, 원가와 판가를 동시에 헤지하는 방법입니다. 이를 통해 기업은 가격 변동 리스크를 관리하고, 재무 안정성을 확보할 수 있습니다. 이 전략을 이해하기 위해서는 선물 계약의 개념과 근월물 및 원월물의 차이를 먼저 알아야 합니다.

선물 계약의 개념

선물 계약은 미래의 일정 시점에 특정 자산을 미리 정해진 가격으로 매매하기로 약속하는 계약입니다. 선물 계약은 표준화되어 거래소에서 거래되며, 매수자와 매도자 모두 미래의 가격 변동 리스크를 관리할 수 있습니다.

근월물과 원월물의 차이

• 근월물: 가장 가까운 만기일을 가진 선물 계약을 의미합니다. 예를 들어, 현재가 7월이라면 8월 만기 선물 계약이 근월물입니다.
• 원월물: 근월물 이후의 만기일을 가진 선물 계약을 의미합니다. 예를 들어, 10월 만기 선물 계약이 원월물에 해당할 수 있습니다.

근월물 Buy, 원월물 Sell 전략

이 전략은 가격 변동 리스크를 동시에 관리하는 데 유용하며, 특히 재고 관리와 원가 및 판가 헤지에 효과적입니다. 근월물 계약을 매수하고 원월물 계약을 매도함으로써 가격 변동 리스크를 최소화할 수 있습니다.

전략의 작동 방식

1. 근월물 Buy: 가장 가까운 만기일을 가진 선물 계약을 매수합니다.
   • 이는 미래에 필요한 자산(예: 연료, 원자재 등)을 현재의 가격으로 확보하려는 목적입니다.
   • 가격이 상승할 경우, 매수한 근월물 선물 계약을 통해 저렴한 가격에 자산을 확보할 수 있습니다.
2. 원월물 Sell: 더 먼 만기일을 가진 선물 계약을 매도합니다.
   • 이는 현재 보유하고 있는 자산을 미래에 고정된 가격으로 판매하여 가격 하락 리스크를 방지하는 목적입니다.
   • 가격이 하락할 경우, 매도한 원월물 선물 계약을 통해 높은 가격에 자산을 판매할 수 있습니다.

사례 예시

1. 원가 헤지 (예: 항공사의 연료):
   • 항공사가 7월에 연료를 구매해야 하고, 8월 연료 가격이 오를 것으로 예상합니다.
   • 항공사는 8월 만기 연료 선물 계약을 매수합니다(근월물 Buy).
   • 동시에, 10월 만기 연료 선물 계약을 매도합니다(원월물 Sell).
   • 이렇게 하면, 8월 연료 가격이 오를 경우, 항공사는 근월물 선물 계약을 통해 저렴한 가격에 연료를 확보할 수 있습니다.
   • 10월 연료 가격이 하락할 경우, 항공사는 원월물 선물 계약을 통해 높은 가격에 연료를 판매할 수 있습니다.
2. 판가 헤지 (예: 정유사의 연료 판매):
   • 정유사가 7월에 연료를 판매해야 하고, 8월 연료 가격이 내릴 것으로 예상합니다.
   • 정유사는 8월 만기 연료 선물 계약을 매도합니다(근월물 Sell).
   • 동시에, 10월 만기 연료 선물 계약을 매수합니다(원월물 Buy).
   • 이렇게 하면, 8월 연료 가격이 내릴 경우, 정유사는 근월물 선물 계약을 통해 높은 가격에 연료를 판매할 수 있습니다.
   • 10월 연료 가격이 오를 경우, 정유사는 원월물 선물 계약을 통해 저렴한 가격에 연료를 구매할 수 있습니다.

전략의 장단점

장점:

• 리스크 관리: 원가와 판가를 동시에 헤지하여 가격 변동 리스크를 최소화할 수 있습니다.
• 유동성 유지: 선물 계약을 통해 실제 자산을 보유하지 않고도 가격 변동 리스크를 관리할 수 있습니다.
• 효율성: 한 번의 거래로 원가와 판가를 동시에 관리할 수 있어 효율적입니다.

단점:

• 복잡성: 전략이 복잡하며, 선물 시장과 가격 변동에 대한 깊은 이해가 필요합니다.
• 추가 비용: 선물 계약 거래에 따른 수수료와 유지 비용이 발생할 수 있습니다.
• 시장 리스크: 선물 시장 자체의 변동성에 따른 리스크가 존재합니다.

근월물 Buy, 원월물 Sell 전략은 원가와 판가를 동시에 헤지할 수 있는 효과적인 방법입니다. 항공사, 정유사 등 다양한 기업들이 연료, 원자재 등의 가격 변동 리스크를 관리하기 위해 이 전략을 사용할 수 있습니다. 이 전략을 통해 기업은 가격 변동으로 인한 재정적 불확실성을 줄이고, 재무 안정성을 유지할 수 있습니다.

 

선물 시장 자체의 변동성에 따른 리스크가 존재한다는 말의 의미는?

선물 시장 자체의 변동성에 따른 리스크는 선물 계약이 거래되는 시장의 특성으로 인해 발생하는 여러 가지 불확실성과 위험을 의미합니다. 선물 시장의 변동성은 다양한 요인에 의해 영향을 받을 수 있으며, 이러한 변동성은 선물 계약을 사용하는 Hedger들에게 추가적인 리스크를 초래할 수 있습니다. 여기에는 몇 가지 주요 리스크가 포함됩니다:

1. 가격 변동성

선물 계약의 가격은 시장의 수급, 경제 상황, 정책 변화 등 여러 요인에 의해 크게 변동할 수 있습니다. 이러한 가격 변동성은 선물 계약의 현재 가치를 예측하기 어렵게 만들고, 이는 다음과 같은 상황을 초래할 수 있습니다:

• 손실 발생: 선물 계약의 가격이 크게 변동하여, 예상했던 것보다 큰 손실을 입을 수 있습니다.
• 계약 마진 요구 증가: 선물 시장에서의 가격 변동은 증거금(마진) 요구를 증가시킬 수 있습니다. 이는 추가적인 현금 유출을 초래하여 유동성 문제를 일으킬 수 있습니다.

2. 롤오버 리스크

선물 계약은 만기일이 정해져 있기 때문에, 만기일이 도래하면 새로운 계약으로 롤오버해야 합니다. 이 과정에서 다음과 같은 리스크가 발생할 수 있습니다:

• 콘탱고 및 백워데이션: 근월물과 원월물의 가격 차이로 인해 롤오버 비용이 발생할 수 있습니다. 콘탱고(근월물이 원월물보다 낮은 가격) 상황에서는 롤오버 비용이 발생하며, 이는 Hedger의 비용을 증가시킵니다.
• 시장 유동성 부족: 롤오버 시점에 시장에서 충분한 유동성이 없으면 원하는 가격에 새로운 계약을 체결하기 어려울 수 있습니다.

3. 신용 리스크

선물 거래는 거래소를 통해 이루어지므로 일반적으로 신용 리스크가 낮지만, 거래 상대방의 신용 문제가 발생하면 리스크가 생길 수 있습니다. 거래소 자체의 신용도와 청산소의 안정성도 중요한 요소입니다.

4. 시장 리스크

선물 시장의 변동성은 기본 자산의 가격 변동 외에도 여러 외부 요인에 의해 영향을 받을 수 있습니다. 여기에는 다음이 포함됩니다:

• 경제 및 정치적 불안정성: 글로벌 경제 상황, 정치적 사건, 정책 변화 등이 선물 시장의 가격 변동성을 높일 수 있습니다.
• 자연재해 및 예기치 않은 사건: 자연재해, 테러, 전쟁 등 예기치 않은 사건은 시장의 급격한 변동을 초래할 수 있습니다.

5. 유동성 리스크

특정 선물 계약은 유동성이 낮을 수 있으며, 이는 다음과 같은 문제를 초래할 수 있습니다:

• 거래 비용 증가: 유동성이 낮은 시장에서는 거래 비용이 높아질 수 있습니다.
• 신속한 거래 불가: 원하는 시점에 계약을 매수하거나 매도하기 어려울 수 있습니다.

사례 예시

예를 들어, 항공사가 근월물 원유 선물 계약을 매수하고 원월물 선물 계약을 매도하여 연료 가격 변동 리스크를 헤지하려고 한다고 가정해봅시다. 만약 시장의 변동성이 매우 높아지면, 다음과 같은 상황이 발생할 수 있습니다:

• 원유 가격이 급격히 변동하여 예상했던 가격과 크게 달라지면, 선물 계약을 통해 확보하려던 이익이 줄어들거나 손실로 이어질 수 있습니다.
• 근월물과 원월물 간의 가격 차이가 예기치 않게 크게 변동하여 롤오버 비용이 예상보다 높아질 수 있습니다.
• 시장 유동성이 낮아져 원하는 시점에 계약을 체결하거나 청산하기 어려워질 수 있습니다.

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